幾天前，中芯國際為國產芯再立功！對標臺積電7nm，首款N+1工藝芯片迎突破。這款芯片，水平直追臺積電7nm，至少相當于臺積電8nm。而且所有IP全自主國產，且功能測試一次通過。一旦大規(guī)模生產，就代表著芯片領域的中國突圍，特朗普的封堵全面失敗，部分扭轉“缺芯少魂”的被動局面。

恰此時，我們看到AMD收購賽靈思。AMD為全球第二大CPU廠商，賽靈思為全球領先的可編程邏輯芯片提供商。在高端芯片領域中，CPU、GPU、FPGA無疑是皇冠上的明珠，英特爾、AMD和英偉達在高端芯片領域你追我趕，AMD此次收購，打造三足鼎立格局的意圖明確。而中芯國際的突破，依托中國廣闊的市場，完全有可能出現(xiàn)四足鼎立的格局，那將是中國強大的一個重要標志。歡迎閱讀好友宋瑋對此次并購情況的分析，有助于我們增強鑄造“中國芯”的信心，迎接更加強大的祖國。文章為作者授權秦安戰(zhàn)略頭條號獨家原創(chuàng)推出，歡迎轉發(fā)，但需注明出處。

近期處理器大廠超微半導體(Advanced Micro Devices，以下簡稱AMD)正就收購現(xiàn)場可編程門陣列芯片（以下簡稱：FPGA）龍頭廠商Xilinx（以下簡稱賽靈思)進行商業(yè)談判，這筆交易價值可能超過300億美元。

受此消息影響，10月9日賽靈思股價上漲14.11%，收于120.94美元。但市場似乎并不看好AMD此次收購，AMD股價當日下跌3.41美元，跌幅為3.94%，報收于83.1美元。

如果該項交易達成，這將是2020年內規(guī)模第二大的半導體并購交易，也是AMD繼2006年以54億美元收購ATI Technologies后的最大一筆并購交易。AMD將借助此次交易構建CPU+GPU+FPGA的產品線版圖，為下一代異構計算的落下關鍵一子。

同時這也意味著AMD將有機會將產品觸角深入到AI芯片、物聯(lián)網(wǎng)、航空、汽車、5G通信、人工智能等領域，極大拓展了業(yè)務領域，使得AMD能夠在巨頭林立的半導體領域打造堅固的防御堡壘。

AMD和賽靈思是何方神圣？

AMD為全球第二大CPU廠商，賽靈思為全球領先的可編程邏輯芯片提供商，兩家企業(yè)的產品線重合度較少，但雙方的發(fā)展歷程卻有很大的淵源。AMD在1988年收購了MMI (Monolithic Memories)公司后，就成為賽靈思FPGA產品的第二供應來源。

但后來AMD與賽靈思達成停產FPGA產品線的協(xié)議，同時賽靈思出售部分股份給AMD作為交換，AMD后來又出售了賽靈思股份。賽靈思現(xiàn)任首席技術官Victor Peng此前曾是AMD繪圖產品事業(yè)群(GPG)芯片工程副總裁，并曾擔任AMD核心芯片工程團隊的領導人。

AMD公司于1969年在硅谷創(chuàng)立，僅比英特爾晚成立一年，AMD創(chuàng)始人桑德斯與英特爾創(chuàng)始人諾伊斯、摩爾都曾就職于仙童半導體。兩家公司可謂同源不同“命”。經(jīng)歷五十余年的發(fā)展，ADM已經(jīng)成為僅次于英特爾的全球第二大CPU廠商，也是除英偉達外，全球少數(shù)的GPU供應商。

40多年來，英特爾CPU技術一直領先全球，而AMD則從跟隨者走向獨立自研，幾經(jīng)沉浮逐步具備了與英特爾“掰手腕”的實力。AMD于1999年搶先跨過CPU主頻1GHz大關，2003年推出兼容X86前期產品的64位速龍芯片，打破跟隨者和模仿者的形象，迎來高光時刻。2005年，英特爾開啟“黃金十年”，AMD則因收購ATI失敗而跌入“失落十年”。2015年，蘇姿豐掌舵AMD，經(jīng)過一系列重大戰(zhàn)略調整，企業(yè)再次步入正軌，2017年AMD推出了第一代Zen微架構處理器并以此打開數(shù)據(jù)中心業(yè)務，2020年10月，AMD正式揭曉了搭配臺積電7nm工藝全新的Zen 3 CPU架構，以及最新一代銳龍5000系列桌面處理器，在技術上實現(xiàn)對英特爾的超越。

資本市場上，2015年AMD股價曾一度跌破2美元/股，市值僅剩下19億美元。截至到2020年10月8日收盤，AMD股價已上漲至86.51美元/股，總市值約1015.68億美元，而今年以來公司股價已累計飆升90%，2015年至今股價上漲了50多倍。

賽靈思成立于1984年，現(xiàn)為全球領先的可編程邏輯完整解決方案的供應商。賽靈思是FPGA、可編程SoC及ACAP的發(fā)明者，其高度靈活的可編程芯片由一系列先進的軟件和工具提供支持，可以用于消費電子、汽車電子和云端。相較于CPU和GPU，芯片家族的另一名重要成員FPGA知名度稍遜，但隨著5G通訊、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，F(xiàn)PGA的重要性也越來越得到市場的重視。

FPGA最大的特點是允許用戶在上面編程，用戶可以根據(jù)自己需求靈活地定義芯片的計算任務，在更新任務時不需要進行芯片重新定制，對比ASIC（專用集成電路）的研發(fā)流程，F(xiàn)PGA開發(fā)可以快速試錯迭代，縮短了開發(fā)時間。其靈活性堪比通用處理器，在計算速度和功耗上優(yōu)于通用處理器，但遜于ASIC。上述特性使得FPGA在視頻圖像處理、通信領域、數(shù)字信號處理和嵌入式領域發(fā)揮著重要作用。

縱觀全球FPGA市場，賽靈思、Altera、Lattice和Microsemi四大廠商幾乎壟斷了FPGA市場。其中，賽靈思在技術方面均處于領先地位，市占率達到50%，Altera已被英特爾于2015年收購。截至10月8日收盤，賽靈思報105.99美元/股，總市值為258.9億美元，約為AMD市值的1/4，2020年以來股價上漲了約9%，略高于標準普爾500指數(shù)的漲幅7%。

AMD收購賽靈思：三巨頭瘋狂并購競賽

在高端芯片領域中，CPU、GPU、FPGA無疑是皇冠上的明珠，英特爾、AMD和英偉達在高端芯片領域你追我趕，意欲打造三足鼎立格局。

英特爾于2015年收購了Altera，英偉達收購了Mellanox、ARM。其中，英特爾在CPU領域優(yōu)勢突出，但近兩年AMD有臺積電7nm生產技術加持，對英特爾造成較大挑戰(zhàn)。同時，英特爾通過并購獲得Altera的FPGA技術。

英偉達則在GPU領域具有明顯技術優(yōu)勢，如果收購ARM成功，將在物聯(lián)網(wǎng)領域擁有CPU/MCU的核心技術，通過收購Mellanox，獲得在服務器和存儲連接領域擁有巨大的優(yōu)勢；英偉達目前沒有涉足FPGA領域。

AMD在CPU與GPU領域均具有較強的技術實力，CPU性能已領先英特爾約兩年時間；GPU也有一席之地，特點在性價比高；如果最終能成功收購賽靈思，將進入高端FPGA領域，如果AMD能成功收購賽靈思，則高端芯片領域將進入三足鼎立的格局，這也是AMD面對巨頭并購競賽中的關鍵之戰(zhàn)。

就市場而言，數(shù)據(jù)中心、服務器為代表的行業(yè)芯片市場是增長最快的市場，尤其是人工智能相關硬件市場增長相當迅速，其市場規(guī)模從2018年到2024年預計要翻7倍，年復合增長率高達37.5%。AMD也在不斷開拓服務器市場，AMD處理器的市場占有率從2017到2019年之間已經(jīng)從1%增長到了8%，勢頭非常強勁，但大多數(shù)服務器客戶仍然只是把AMD作為替代供貨商，要在處理器領域挑戰(zhàn)英特爾仍然需要很長時間；在人工智能領域，AMD雖然也有GPU技術，但其開發(fā)生態(tài)相比英偉達的CUDA運算平臺仍有較大差距，幾乎沒有人工智能模型會部署在AMD的GPU上。

AMD通過收購賽靈思后，可借助其FPGA進入人工智能、服務器市場。事實上，賽靈思近幾年來在人工智能領域布局非常廣泛，其產品思路已經(jīng)從原來的FPGA慢慢轉換到了基于FPGA+AI引擎的SoC結構，例如最近賽靈思推出的Versal系列產品就是這種思路的典型體現(xiàn)，其中既有可編程的FPGA，又有固化的AI加速引擎。因此如果AMD成功收購賽靈思，將極大促進AMD進入行業(yè)市場領域。

從賽靈思角度看，F(xiàn)PGA市場潛力較小也是促成賽靈思樂于被AMD并購的重要原因。近幾年純FPGA芯片技術逐步邊緣化，雖然在通信市場中比如華為基站對于純高端FPGA的需求還很大，但隨著華為被限供，Xilinx內部已經(jīng)將華為訂單剔除出KPI，將戰(zhàn)略重點放在新的方向上，賽靈思也期望通過本次并購進行整合和賦能，從而調整戰(zhàn)略重點，開拓新領域。

AMD與賽靈思會有化學反應嗎？

賽靈思與Altera曾被稱為FPGA雙雄，早在2015年英特爾完成對Altera的收購并已歷經(jīng)五年的整合，其收購與整合對本筆交易具有較強的借鑒意義，我們認為AMD與賽靈思的結合喜憂參半，具體效果需要看整合和執(zhí)行。在喜的方面有以下兩點：

其一，AMD與賽靈思的結合將建立一家更多元化發(fā)展的公司，在不同的市場領域取得互補效應。在英特爾并購Altera案例中，Altera獲得了訪問英特爾半導體工廠的權限，同時可以廣泛使用英特爾的封裝技術，特別是嵌入式多芯片互連橋接（EMIB）技術，使得Altera可以通過在封裝中混合和匹配小芯片（通過EMIB連接）來快速開發(fā)和部署FPGA的各種面向市場的版本。

AMD可望通過并購賽靈思，加速進軍數(shù)據(jù)中心業(yè)務的速度，能讓AMD針對嵌入式設計銷售更多CPU與GPU，賽靈思也能多元化產品陣容。目前，賽靈思在數(shù)據(jù)中心市場取得穩(wěn)定成長，但該部分業(yè)務仍只占公司營收的12%；公司的航天國防暨工業(yè)與測試測量業(yè)務貢獻45%的營收，涵蓋航天國防、工業(yè)、科學、醫(yī)療、測試、量測與硬件仿真等應用，上述領域均為AMD較弱勢或未進入的市場。如果兩家公司合并會有互補的效應。此外，有線與無線事業(yè)群占據(jù)賽靈思營收的32%，該領域對AMD而言具有較大的挖掘潛力；車用、廣播暨消費性業(yè)務近年來在賽靈思的營收比例降至12%，但該公司在車用市場持續(xù)有所進展，AMD通過并購能讓其針對嵌入式設計銷售更多CPU與GPU。

其二， 在市場準入方面，并購可以相互借力，快速拓展市場份額。在英特爾并購Altera案例中，借助英特爾在數(shù)據(jù)中心的高度壟斷地位，Altera可在數(shù)據(jù)中心和服務器應用程序中，提供FPGA計算加速、網(wǎng)絡加速、存儲加速等業(yè)務，從而極大拓展市場份額。盡管賽靈思能從AMD處理器產品中獲得一些類似的效果，但由于AMD的市場份額較小，因此優(yōu)勢要小很多，而且賽靈思肯定會失去很多獨立身份，甚至可能失去一些服務于現(xiàn)有市場和客戶的能力。

憂也有三：一是行政審查難。這樁交易即使從商業(yè)上具有較大的價值，仍然會面臨各國的行政審查，在現(xiàn)今的全球政治環(huán)境氣候中，這種大型科技業(yè)收購案都存在很大的不確定性。

二是整合消化難。大型科技類企業(yè)之間的并購重組，對團隊、技術和研發(fā)進度的促進作用有限，反而可能會導致項目被推遲、關鍵員工離職、企業(yè)文化沖突等后遺癥，并需要較長時間的整合與消化。此外，在FPGA公司中，現(xiàn)場應用工程師（FAE）是非常重要的人力資源，收購完成后FAE能否繼續(xù)留任，并維護和管理相關資產存在較大不確定性，且會對賽靈思客戶產生嚴重影響。AMD戰(zhàn)略重心并不是車用、工業(yè)、測試量測、航天國防等屬于Xilinx強項的應用領域，如果兩家公司真的合并，代表AMD對于這些市場的策略需要大幅度轉變。

三是并購之后的財務壓力巨大。收購或將產生巨額債務，并購產生的協(xié)同效應增值收益是否可以覆蓋巨額利息支出。最新財報顯示，AMD的現(xiàn)金流僅為18億美元左右，彭博社也分析指出若想成功收購賽靈思，AMD很可能采取英偉達收購ARM的方式，即現(xiàn)金加股票，因此合并后的公司最終面對200多億美元的巨額債務。

賽靈思擁有約2.44億股流通股，基于2022財年3.5美元的EPS目標，該公司有望創(chuàng)造8.54億美元的凈收入。即使利率很低，由于估值不高，這筆交易也很難提供多少額外收入。一筆300億美元、利率為3%的債務交易將增加9億美元的利息支出。這使得要想通過協(xié)同效應產生增值收益的難度大大增加。

此外，股票交易可能會攤薄未來的利潤，因為AMD在幾年內有望實現(xiàn)4.5美元的每股收益目標。以4.5美元的每股收益計算，AMD在幾年內將產生54億美元的利潤，而賽靈思在18個月內的預期收益只有0.85億美元，意味著賽靈思業(yè)務必須產生16億美元的年利潤才不會稀釋AMD未來的EPS潛力，很明顯賽靈思距此目標尚有很大差距，如此大額交易可能會讓AMD重新陷入過去5年緊張的財務壓力中。