一、行業(yè)事件
近日，《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》和《節(jié)能與新能源汽
車技術(shù)路線圖2.0》兩份重磅文件下發(fā)，為中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展提供了目標(biāo)與指引，勾畫出未來中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)宏偉的發(fā)展藍圖。
根據(jù)發(fā)展規(guī)劃，我國力爭經(jīng)過十五年持續(xù)努力，新能源汽車關(guān)鍵核心技術(shù)取得重大突破、融合發(fā)展協(xié)調(diào)高效、產(chǎn)業(yè)生態(tài)健全完善，純電動乘用車成為主流，燃料電池商用車實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，高度自動駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車趨于普及，我國進入世界汽車強國行列。
《技術(shù)路線圖2.0》則提出，至2035年達到節(jié)能與新能源汽車各占50%的目標(biāo)。在節(jié)能減排路線上，提出至2035年客貨車油耗下降約20%，實現(xiàn)氫能源大規(guī)模應(yīng)用，同時燃料電池汽車保有量達到100萬輛左右。
二、政策不斷釋放，燃料電池產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)前夜
氫能源綠色清潔，熱值高達汽油的三倍，是理想的能量載體和清潔能源。近年來，世界主要發(fā)達國家積極推進氫能和燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展。日本、美國、韓國、歐洲等國均制定了燃料電池行業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃并投入巨額補貼。由于日本自身的資源較為匱乏，該國甚至將發(fā)展氫能和燃料電池技術(shù)提升到國家戰(zhàn)略層面。
2002年，我國確立以混合動力汽車、純電動汽車、燃料電池汽車為“三縱”，以多能源動力總成控制系統(tǒng)、驅(qū)動電機和動力電池為“三橫”的電動汽車“三縱三橫”研發(fā)布局。從2012年的節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃起，持續(xù)加強對于燃料電池汽車的戰(zhàn)略支持、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)以及財政扶持。
自上海市發(fā)布第一個氫燃料電池汽車發(fā)展規(guī)劃以來，各地政府密集出臺氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。根據(jù)北京最新發(fā)布的氫燃料電池汽車發(fā)展規(guī)劃，2023年前，力爭推廣氫燃料電池汽車3000輛、建成加氫站37座，氫燃料電池汽車全產(chǎn)業(yè)鏈累計產(chǎn)值突破85億元；2025年前，力爭實現(xiàn)氫燃料電池汽車?yán)塾嬐茝V量突破1萬輛、再新建加氫站37座(共計74座)，氫燃料電池汽車全產(chǎn)業(yè)鏈累計產(chǎn)值突破240億元。
值得注意的是，當(dāng)前我國電動汽車產(chǎn)業(yè)已形成全球最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，電動汽車市場規(guī)模全球位列第一位。而我國的燃料電池產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展初期，目前國內(nèi)燃料電池汽車保有量尚不足1萬輛，加氫站布局遠不能滿足未來需要，按產(chǎn)業(yè)規(guī)劃目標(biāo)時點推算，這意味著未來幾年燃料電池產(chǎn)業(yè)將迎來真正的爆發(fā)期！
三、燃料電池平價時代加快到來，產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模將超千億
當(dāng)前，氫燃料電池汽車能源使用成本高于傳統(tǒng)燃油車。從成本構(gòu)成來看，燃料電池系統(tǒng)占整車成本達到60%以上，運營階段以氫氣費用為主。因此，系統(tǒng)單價、
氫氣售價是影響燃料電池汽車全周期成本的主要因素。
以氫氣來說，目前我國氫燃料售價約70元/kg，百公里消耗0.8kg，氫燃料電池的能源使用成本為56元/100km，按6.7元/L的汽油價格、8L/百公里測算，燃油車能源使用成本為53.6元/100km。由此來看，目前我國氫燃料電池能源使用成本要高于燃油車。
不過，在政策扶持下，國內(nèi)燃料電池汽車產(chǎn)銷規(guī)模快速增長，國產(chǎn)化進程持續(xù)推進，燃料電池系統(tǒng)、車載儲氫系統(tǒng)售價將快速下降，整車購置成本有望持續(xù)下行。同時下游整車運營規(guī)模擴大拉動氫氣需求，以副產(chǎn)氫為主的低價優(yōu)質(zhì)氫源形成規(guī)模化供應(yīng)，氫氣終端售價有望持續(xù)下行，從而推低燃料電池汽車的使用成本。
而目前我國坐擁全球最為龐大的內(nèi)需市場，在技術(shù)進步和規(guī)模效應(yīng)下，國內(nèi)燃料電池汽車平價時代將比國外更早到來，從而助推我國燃料電池產(chǎn)業(yè)進一步發(fā)展。按照國家總體部署以及地方下發(fā)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，預(yù)計2025年燃料電池全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值有望超過千億，其中系統(tǒng)、電堆、MEA、整車、車載儲氫環(huán)節(jié)產(chǎn)值將接近或超過100億元！
四、投資建議
燃料電池是全新的供能裝置，系統(tǒng)、電堆、MEA等部件為燃料電池特有，上述環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘性高，產(chǎn)業(yè)化難度大，建議關(guān)注處于系統(tǒng)、電堆、MEA及供氫設(shè)備等優(yōu)質(zhì)賽道的龍頭企業(yè)，如系統(tǒng)龍頭【億華通】、電堆等全產(chǎn)業(yè)鏈布局龍頭【美錦能源】、膜電極領(lǐng)先企業(yè)【雄韜股份】等。
億華通：公司是國內(nèi)前二系統(tǒng)供應(yīng)商，裝機市占率較高。2019年億華通在國內(nèi)系統(tǒng)裝機量排名全國第二，僅次于重塑科技。公司以系統(tǒng)為核心，向上游布局電堆、膜電極，兼顧氫能設(shè)施。
在上游領(lǐng)域，公司通過收購國產(chǎn)電堆企業(yè)神力科技，向上電堆布局。2019年6月公司與東岳集團旗下東岳未來氫能材料等設(shè)立億氫科技，公司持股18%，向膜電極拓展，至此，公司自下而上完成系統(tǒng)-電堆-膜電極布局。
下游領(lǐng)域，公司參與設(shè)立了張家口海珀爾，開展風(fēng)光制氫、加氫站建運業(yè)務(wù)，公司持股26%；與濱化股份設(shè)立濱華氫能開展副產(chǎn)氫提純，目前公司持股2.5%。另外，今年9月，公司合作北汽福田，發(fā)布32t重卡，車輛搭載公司自主研發(fā)的109kW燃料電池系統(tǒng)，未來有望受益于重卡市場快速發(fā)展。
?
美錦能源：公司為國內(nèi)較早布局氫燃料電池的上市公司，2017年控股佛山飛馳，2019年先后入股膜電極企業(yè)鴻基創(chuàng)能、國產(chǎn)燃料電池電堆領(lǐng)軍國鴻氫能，實現(xiàn)中游部件、下游整車覆蓋。
國鴻氫能為國內(nèi)領(lǐng)先的燃料電池電堆供應(yīng)商，2018-2019年間國鴻氫能國內(nèi)市占率超70%。2）鴻基創(chuàng)能是國內(nèi)領(lǐng)先的膜電極企業(yè)，2019年公司自主MEA產(chǎn)品下線，現(xiàn)有產(chǎn)線CCM及MEA設(shè)計年產(chǎn)能30萬平。
下游整車環(huán)節(jié)，公司控股佛山飛馳。受益于珠三角氫能產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，2018、2019年飛馳分別交付FCV180、376輛。2020年初飛馳發(fā)布氫燃料電池重卡，車輛滿載總質(zhì)量49t，續(xù)航400km，預(yù)計年內(nèi)小批量交付，未來有望受益燃料電池重卡放量。
